EMDAŞ: Türkiye Yüksek Beta, Alım Gelecek
ABD’de açıklanan güçlü ISM İmalat verisi ve “tatil” İMKB’yi S&P’nin not haberinden korudu…
Yüksek betalı TL varlık sınıfları S&P haberini önemseyecek; ancak fiyatlama olumlu global ortamda yapılacak…
S&P’den dün gelen kredi not haberiyle ile başlayalım. Ağır dış finansman yükü, dış talepteki olası yavaşlama ve dış ticaret hadlerindeki bozulma riski nedeniyle Türkiye’nin BB seviyesindeki kredi görünümünü pozitiften
durağana çeken S&P şaşırttı. Piyasalar TCMB’den gelen son sıkılaşma adımlarının, cari açıktaki iyileşmenin, büyümedeki yavaşlamanın ve TL’deki değerlenmenin ardından Moody’s ve S&P’nin yıl sonuna doğru not
artırımına giderek Fitch’i yakalamasını beklerken, S&P’nin not görünümü “pozitiften” “durağana indirmesi” sürpriz oldu. Piyasaların kapalı olduğu dünkü işlem gününde S&P sonrası bir miktar tepki oluştuysa da ABD’de
çok güçlü gelen ISM İmalat verisi sonrası ralli yapan gelişmekte olan ülke paraları TL’deki kayıpları dengeledi.
ABD’de hafta başında açıklanan ve hayal kırıklığı yatan Chicago PMI verisinin ardından piyasalar düne ISM İmalat endeksine yönelik bekleyişlerini aşağı yönde revize ederek başlamış ve data öncesinde ABD
borsalarında düşüş eğilimi hakim olmuştu. Ancak, ISM datası son 10 ayın zirvesine tırmanarak piyasaları şaşırttı. Avrupa piyasalarının da kapalı olması ve kötü haber akımının olmaması sayesinde hızla yükselişe
geçen ABD borsalarında kazançlar bir ara %1.5 seviyesine yaklaştıysa da kapanışa doğru satışlar gözlendi.
Günü ortalama %0.5 oranında değer kazanarak kapatan ABD borsalarında son saatlerde gerçekleşen satışların teknik nedenlerden ve Fed bölge başkanlarının kafa karışılıklığı yaratan konuşmalarından kaynaklandığı gözlendi. Zira ulta güvercinler hala parasal gevşemenin masada olduğunu dile getirmeye çalışırken, şahin kanad ek parasal gevşemeye karşı çıkıyor. Bu noktada, Nisan Fed FOMC sonrasında şahin seslerin daha net duyulur olduğunu not edelim. Nitekim, Fed bölge başkanlarının dün yaptıkları konuşmalar sonrasında piyasalar şahin kanadı biraz daha dikkate aldı. Zira, son ISM İmalat datası Nisan Fed tutanaklarıyla birleştirildiğinde üçüncü tur niceliksel gevşemeyi (QE3) devre dışı bırakan ve hatta uzatılmış operation twist (vadesi dolan menkul kıymetlerin uzun vadeli tahvillerle değiştirilmesi) olasılığını dahi azaltan cinsten.
Asya’da da Çin PMI rakamlarının beklentilerin üzerinde gelmesi büyüme hızındaki yavaşlamaya yönelik endişelerin azalmasını sağladı, ancak öte yandan ek parasal gevşemenin yer almadığı normalizasyon sürecini de ön plana çıkardı. Bu gelişmelerin ardından yeni güne başlarken Asya’da belirgin bir alış eğlimi dikkat çekmekte, ABD vadeliler ise %0.1-0.2 dolayında artıda seyretmektedir.
ABD’de iyi gelen verilerin ardından yurtdışı piyasalardaki psikoloji şöyle oluştu: Makro veriler iyi geldikçe ve özellikle istihdam mevcut performansını korudukça iç tüketimle ABD ekonomisinin yoluna devam edebileceği, bilançolarla borsaların ayakta kalabileceği ve piyasaların Avrupa’daki risklere mukavemet gösterebileceği düşünülüyor. Avrupa’dan bir şok gelmesi durumunda ise ABD borsalarının ölçüsüz satışlarla nakte geçmek yerine yüksek betalı hisselerden defansif hisselere doğru portföy alokasyonu yaparak sınırlı kayıplarla ortamın durulmasını beklemeyi tercih edeceğine inanılmakta.
Bu şekilde, Avrupa’dan gelebilecek olası bir şokun ABD borsalarında bir ölçüde absorbe edilebileceği ve tolare edilemeyecek kayıpların
gözlenmeyebileceği düşünülmekte. Bu tür iyimser bir senaryonun gerçekleşip gerçekleşmeyeceğini anlamak için çok fazla beklemeyeceğiz. İlk etapta Cuma açıklanacak tarım dışı istihdam verileri takip edilecek ve
ardından da Pazar günü Fransa ve Yunanistan’da yapılacak seçimlerin sonuçları izlenecek.
Bugün piyasalar TSİ 10:55-11:00’de Almanya ve Euro-bölgesi Nisan PMI endekslerinin final değerlerine bakacak. Belirgin bir revizyon beklentisi yok. Ardından ABD’den gelecek ADP Özel İstihdam verisine odaklanılacak. 170bin kişilik artış beklentisi var. Eğer ADP datası hayal kırıklığı yaratırsa (ki bu olasılık hiç de uzak ihtimal değil), Cuma açıklanacak Tarım Dışı İstihdam verisi için negatif sinyal olacak. Hemen not edelim ISM İmalat verisinin alt kategorileri Cuma açıklanacak Tarım Dışı İstihdam için olumsuz sinyaller vermiyor.
Ancak, konsensüs tahminlerin de yüksek olduğunu hatırlatmakta fayda var. Dataların ardından piyasalar Fransa ve Yunanistan’da yapılacak seçimlere odaklanacak. Son durum Avrupa açısından pek de iç açıcı değil.
TCMB’nin efektif fonlama faizini %8-8.5 bandına çıkardığı ve dolayısıyla İMKB’nin negatif alfa aldığı bir ortamda S&P haberi yüksek betalı TL varlık sınıfları tarafından önemsenecek. Ancak, ABD ISM İmalat verisinin ve tatilin koruduğu İMKB, S&P’nin not kararını yurtdışındaki olumlu havada fiyatlayarak bugüne başlayacak.
Asya piyasalarında geçen işlemler TL üzerinde herhangi bir baskıya işaret etmiyor. 79 sınırının altında kalan dolar endeksi, 1.32’nin üzerinde işlem gören EURUSD paritesi, Asya’daki alış eğilimli seyir ve ISM sonrası ABD tahvillerinden hisselere geçiş eğilimi İMKB’nin artısı. Bu faktörler S&P’nin not haberini bir miktar dengelemekte. Ancak dikkatli olmakta fayda var.
Bugün yurtiçi ajanda boş. S&P haberinin etkileri fiyatlandıktan sonra yeniden yurtdışı piyasalarının çekim alanına girilecek. Ve yarın açıklanacak enflasyon rakamları beklenecek. İTO Ücretliler Geçinme Endeksi
Nisan TUİK TÜFE verisinde kritik %11 seviyesinin aşılmayabileceğine işaret ediyor. Nisan TÜFE’de %11’e yaklaşacak (aylık bazda %1.40) bir yıllık enflasyon rakamı fiyatlandı. Piyasalar çok yüksek bir rakam
gelmedikçe (ör. %1.5 ve üzeri) %11 civarında kalacak bir enflasyon verisine muhtemelen sessiz kalacak. %11’in altında kalınması durumunda ise pozitif tepki gelebilir.
Bu arada konsensüsün üzerinde gelecek bir enflasyon verisine piyasaların tepkisi asimetrik olabilir. Bu senaryoda, TCMB’nin fonlama
faizini artıracağı beklentisiyle TL değer kazanırken, faizler bir miktar yükselebilir ve İMKB’de bankalar üzerinden satış baskısı oluşabilir. Rakamlar beklentilerin altında kalır ve enflasyon %11 sınırının altında
gerçekleşirse, TL güçlü kalmaya devam edebilir. Bu arada, hafta başında yatırımcıların Nisan’da zirve yapması beklenen TÜFE’de olumlu beklentileri satın almaya eğilimli olduğunu gözlemledik.
Sertan Kargın, Baş Ekonomist
